“不缺錢”或許是科創板上市後企業的一種常態

網絡整理 2019-09-29

近期,關于科創板企業密集發行期頻頻出現超募引起了不少投資者的關注,“不缺錢”或許是科創板上市後企業的一種常態。

 1.什麼是“超募”

所謂資金超募,是指上市公司實際募集資金超出了招股文件披露的募資額。

一般來說,上市公司實際募集資金總額是由公開發行的募集股份數量和每股發行定價共同決定的。

我國新股發行的股份數量區間在法律法規中有明確規定,從實踐來看,絕大多數公司在選擇發行股份數量時,是采用了按下限數量發行,因此實際募集資金總額的決定性變量在于每股發行定價。

在A股市場的歷史上,由于存在對募投項目的嚴格管制,以及對募資和募投的嚴格對應關系,所謂“超募”,“超”的就是招股書中計劃的募投規模。

2.市場化下的正常現象

需要投資者們明確的是,我們不能把“超募”現象與上市公司“圈錢”劃等號,科創板在制度上有創新,實行注冊制,明顯的特征是市場化,所謂的“超募”在市場化主導的環境下,即使出現了,也是一種正常現象。

因為新板塊的出現,熱度非凡,在板塊設立的早期,投資標的有限,比如這次集中上市的就20多只,新板塊投資標的有限,又是全市場的焦點,受到熱捧是很正常的。

“不缺錢”或許是科創板上市後企業的一種常態

所以,無論是發行股票的企業是資金超募,又或者出現極端的資金募集不足,都是市場化發行的結果。它是由市場環境、發行制度、上市公司自身素質、投資者的風險偏好程度、機構的定價能力等多方面因素共同決定的。

投資者如果對其不看好,完全可以“用腳投票”,選擇不投資,從這個意義上講,“超募”也是合理的。

其實,擬在科創板上市的這些企業,不僅是出現“超募”現象,而且還有以往受到市場各方詬病的“三高”中的其它兩項,就是高發行價、高市盈率。同樣的,只要是市場化選擇的結果,也是無可非議的。

3.重要的是錢怎麼花

關于超募,真正需要我們擔心的是上市公司未來如何使用超募資金。可以說,超募資金就是一把雙刃劍,用得好,對上市公司未來的發展壯大有利,用不好,即造成資金資源的浪費,而且會損害上市公司的可信度,帶來一系列不良後果。

因為在特征上的相似性,很多人會把科創板與創業板做比較,回顧創業板的情況,有不少上市公司有過高價、高市盈率發新股的情況,後來的發展也並沒有因為“三高”發行而不斷壯大,反而是超募的資金不是被亂用,就是躺在銀行里“睡大覺”造成資源的浪費。

比如,有不少的公司就用這筆錢購買協議存單、理財產品,然後耗個幾年,實在找不出什麼合適的投向,最後就直接補充流動資金了事。

如果是激進一些的公司,就容易出現問題,比如大手筆收購其它公司,做對了可能創造了“神話”,做錯了就成了“笑話”。尤其是用超募資金去做高溢價的跨界並購,風險更大。如果收購標的出現業績達不到預期的情況,就會導致商譽爆雷,進而出現大幅虧損,甚至會把公司的主業都拖垮。

 

“不缺錢”或許是科創板上市後企業的一種常態

4.一項長期考驗

目前,從按發行價計算的募集資金與招股書披露的融資計劃看,預計多家科創板公司存在超募的可能。

比如,募集資金投向需要15億元,按照預計發行價格和發行數量測算的募集資金一般在8億-10億元,但最終的募集資金可能會達到20億-25億元,于是在募集資金投向所需資金之外,還能富余出一大筆錢。這筆錢今後如何運作,其實是很有學問的。

一則是企業要善用超募資金,合理用于擴大市場佔有率、技術改造、收購上下游企業,讓超募資金能夠發揮自身的價值,提高上市公司的利潤水平。

二則是要強化募投資金使用的信息披露和監管,通過信息披露來保障上市公司規劃與執行的一致性,提高資金的使用效率。

今後“用好錢”對科創板上市企業將是一種長期考驗。

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